工程機械行業點評報告：11月挖機銷量同比+16% 國內市場轉正行業預期回暖

12月8日，東吳證券發布一篇機械設備行業的研究報告，報告指出，11月挖機銷量同比+16%，國內市場轉正行業預期回暖。

　　報告具體內容如下：

　　11月挖機銷量同比+16%，國內市場轉正行業預期回暖

　　2022年11月挖機行業銷量23,680臺，同比增長16%，低于此前CME預測值25%。其中，國內市場銷量14,398臺，同比增長3%，增幅低于CME此前預期(+11%)，環比提升27%，銷量邊際改善明顯。單月出口銷量9282臺，同比增長44%，維持高速增長。11月行業銷量延續轉正趨勢，主要系(1)2022年12月國四標準切換，主機廠清國三庫存，且國四設備價格更高，用戶提前購機，(2)國產廠商全球化邏輯兌現，出口持續強勁。2022年1-11月挖機行業累計銷量244,477臺，同比下降23%。其中，國內市場銷量145,742臺，同比下降44%；出口銷量98,735臺，同比增長65%，占總銷量比重提升至40%。隨著基數下降，行業增速有望維持正增長，國際化成為后續一大亮點。

　　國內市場企穩，全球化進入兌現期，2023年行業有望企穩回升

　　從下游景氣度看，基建投資延續增長趨勢，地產端投資沒有明顯改善：(1)2022年1-10月商品房銷售面積累計同比下滑22%，房屋新開工面積累計同比下滑38%，對行業下游需求影響較大。今年以來地產政策持續寬松，分別從合理住房需求、擴大土地項目盈利著手，地產政策邊際寬松有望帶動行業回暖。(2)2022年1-10月基建投資完成額17萬億元，累計同比提升11%，單9月基建投資完成額2.0萬億元，同比提升13%，連續5個月增速超10%。整體來看，我們判斷明年工程機械有望企穩回升，其中國內市場今年受疫情及地產拖累，下游開工項目延后，開工率較低，銷量增速下滑幅度較大，我們判斷明年國內市場在開工率修復、低基數下有望實現正增長。出口方面，今年亞洲、北非、美洲等地區預計均實現50%以上增長，在海外品牌產品提價背景下，國產品牌產品性價比優勢凸顯，明年行業出口仍有望繼續保持30%-50%增速。我們預計明年工程機械行業有望企穩回升，全球化進入兌現期。

　　國際化、電動化大幅拉平周期，重塑全球行業格局

　　海外工程機械市場周期波動遠低于行業，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業增速由負轉正，迎來超補償反彈機會。2022年前三季度，海外工程機械龍頭卡特彼勒、小松集團收入增長分別為15%、22%，單三季度分別增長21%、33%，業績反彈明顯。國內工程機械龍頭產品質量已處于國際第一梯隊，并且具有顯著性價比，出口增長遠高于海外市場，有望大幅拉平本輪周期。工程機械產品較乘用車更講究經濟性，隨著電動化產品制造成本下降，滲透率有望呈現加速提升趨勢。目前工程機械電動產品售價約為傳統產品兩倍，全生命周期成本優勢明顯，未來電動化產品成本有望繼續向下。隨著電動產品成本曲線下降，滲透率提升，大力投資電動化技術的國內龍頭企業有望擠占中小品牌份額，在全球市場迎來彎道超車機會。

　　投資建議

　　推薦【三一重工（600031）】中國最具全球競爭力的高端制造龍頭之一，看好國際化及電動化進程中重塑全球格局機會?！局新撝乜疲?00157）】起重機+混凝土機械后周期龍頭，新興板塊貢獻新增長極，迎來價值重估?！拘旃C械（000425）】起重機龍頭，混改大幅釋放業績彈性?！竞懔⒁簤海?01100）】國內高端液壓件稀缺龍頭，下游從挖機拓展至工業領域，打開第二增長曲線。

　　風險提示：基建及地產項目落地不及預期；行業周期波動；國際貿易爭端加劇

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